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评论:拟上市的公司是去科创板?还是去纳斯达克?

2019-02-26 08:06      点击:

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  科创板主要框架制度的征求意见过程已经基本结束,预计很快将推出具体审核标准、格式准则、信披指引等配套制度,随后就会开始正式受理材料,2019年上半年正式开板是大概率事件。

  设科创板目的之一,就是让原先不符合A股IPO标准的科创公司可以留在境内上市。但对于科创公司来说,科创板只是多了一条可选择的路径,而并不是必然选项。反而是那种非科创板不上的公司,对于交易所和各中介机构来说才是更危险的。

  优质企业根据自身条件特点与市场政策环境等自主选择上市地,也可以选择多地上市。某种程度上,各交易所之间是竞争关系,都期望具有投资价值、有成长性的优质企业来上市。

  对于拟上市的科创公司来说,是留在国内上科创板,还是沿着原定路线去纳斯达克,成为一个问题。

  科创板肩负着支持优质科创企业发展的重任,是经济增长新旧动能转换的重要支持力量,从中央到地方、从证监会到交易所,各级领导都非常重视,一些地方还出台了对科创板上市的支持政策。

  相对于去境外上市,在科创板上市的科创企业会得到更多的政策支持,有利于科创企业在国内的良好发展。

  参与科创板投资的投资者以境内机构投资者为主。相对于去境外上市,科创公司与境内投资者交流沟通更便利,投资者可以更熟悉公司、更容易理解公司的商业模式和经营环境,从而给出的更合理的市场价格。

  科创板是一个新的板块,相关制度有着良好的设计初衷,但是否能够实现政策预期还需要实际运行一段时间。在中国证券市场乃至整个中国改革开放过程中,有着太多赶早不赶晚的事情,先行试验者往往可以得到丰厚的回报。当制度和市场已经全部成熟完善,制度漏洞和政策空间可能也就没了。

  例如科创板开板初期,预计发行压力并不大。能够满足条件的公司如无意外都可以成功上市,运行一段之后可能就会出现有些公司满足了基本条件但市场不认可不接受的情形。

  相对于去境外上市,境内上市时的中介机构费用、信息披露费用以及上市后投资者沟通、监管沟通费用,都会更低一些。

  科创板现在是资本市场的焦点话题,各媒体开专栏关注。首批公司、甚至今年上市的科创公司都会成为明星公司。明星效应对于公司的融资、市场开拓等都是非常有利的。

  而相对来说,在纳斯达克、纽交所或港交所上市,肯定不会有在科创板上市这么高的关注度。LED导入物联网,才智路灯节约70%电费

  例如纳斯达克要求的是满足三个测试条件之一即可:(1)税前持续性业务盈利至少100万美元(最近1个财政年度或过往3个财政年度中的2个财政年度)且股东权益至少1500万美元;(2)股东权益至少达到3000万美元,且至少有2年的运营历史;(3)总市值至少为7500万美元或总资产和总收入分别至少为7500万美元。

  港交所主板要求的是满足三个测试条件之一即可:(1)前三年利润总和不少于5000万港元,最近一年的利润不少于2000万港元;(2)上市时市值不低于20亿港元;且上市前最近一年收入不低于5亿港元;且上市前3年经营先进收入净额不少于1亿港元;(3)上市时总市值不低于40亿港元;且上市前最近一年收入不低于5亿港元。另外,生物科技公司(18A企业)无特殊业绩指标要求。

  即使与A股主板、创业板发行上市条件相比,虽然允许亏损公司上市是一个重大突破,但市值指标依然非常高。

  不过,在国际成熟证券市场,如果只是满足最低条件,依然很可能无法上市。能够上市的,都是被市场所选择和接受,而不仅仅是符合发行上市条件的。所以实际在境外上市的公司,如果行业上符合科创板定位的,大多数也可以上科创板。

  相对于纳斯达克、纽交所和港交所而言,科创板是一个新设的板块,而且是中国资本市场重大制度改革的试验田。而试验田,意味着科创板从监管到市场都还不成熟。

  尽管制度框架上体现出了市场化、法制化改革的方向,证监会交易所也多次强调会充分发挥市场机制,但多年来A股市场政策市的阴影以及监管多变性,还是会让不少科创公司和投资者心存疑虑。

  监管和市场的可预期性较差,是科创板最重大的不利竞争因素,需要时间来赢得发行人、投资者和中介机构的信任。

  因为历史的原因,不少科创公司都是设立红筹架构或者VIE模式,引进的投资者也很多都是境外投资者。对于境外投资者而言,对境外市场更熟悉更信任,自然也会更偏好境外市场。更不用说在境内上市,未来投资者减持后还可能存在资金汇出境外的不确定性。

  综上所述,对于已经发展到一定阶段、IPO条件相对成熟的公司,在科创板开板之际,可能还会选择去境外,未必愿意成为政策试验的小白鼠。

  另外,对于优质科创企业来说,选择境内科创板上市还是去纳斯达克等境外市场,不仅仅是IPO上市这一个环节的事。上市后持续信披要求、持续监管事项、再融资效率、市场定价功能、股东减持便利性等事项,均是科创公司及其股东们要考虑的范畴。

  对于上交所来说,凯发k8国际,如果科创板开设后依然大量优质公司还是去了纳斯达克或者港交所,可能会被指责辜负了中央托付的重任。但实事求是的说,要求科创板刚设立就具有世界竞争力是不现实的。

  监管和市场成熟都需要时间,科创板需要至少三到五年的时间才可能真正成熟起来,才可能和成熟市场相比具有竞争力。

  在此之前,第一步是板块要开起来,之后要监管好、运行好,坚持市场化法制化机制,不断提升竞争力。

  科创板需要宽松的舆论环境,成长与成熟需要时间,不宜以可能出现的一时的问题否定整个机制;科创板也需要严格的监督,监督改革的方向不出现动摇或反复。

  如果在三到五年时间内,科创板能够有10%到20%的公司发展壮大成为中国经济发展的中坚力量,就已然是巨大的成功了。